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公告]ST鞍钢:鞍钢集团财务有限责任公司与攀钢

发布时间:2019-02-12 18:31编辑:外汇浏览(158)

      地址:北京市西城区阜成门外大街 22号1幢第 11层1105-1108号

      第一部分评估说明使用范围声明 ............................................................................................................ 1

      第二部分企业关于进行资产评估有关事项的说明 ................................................................................ 2

      第三部分评估对象与评估范围说明 ...................................................................................................... 10

      第四部分资产核实情况总体说明 .......................................................................................................... 12

      第五部分资产基础法评估技术说明 ...................................................................................................... 15

      第六部分收益法评估技术说明 .............................................................................................................. 25

      第七部分评估结论及分析 ...................................................................................................................... 51

      附件:北京鞍汇联保险经纪有限公司评估说明 .................................................................................... 53

      经营范围:主营:炼铁,炼钢,炼焦,其他常用有色金属冶炼,钢压延加工,金

      属结构制造,金属丝绳及其制品的制作,钢铁铸件、锻件制造,冶金专业设备制造,

      铁路专业设备及器材、配件制造,金属船舶制造,水泥制品制作,电动机制造,工业

      自动控制系统装置制作,耐火陶瓷制品及其他耐火材料制造,金属废料和碎屑的加工

      处理,房屋、工矿工程建筑,工程准备,计算机系统服务,工程和技术研究与试验发

      展,工程管理服务,工程勘察设计,技术推广服务,企业管理机构,物业管理。兼营:

      以下兼营项目凭许可证经营:铁矿、其他黑色金属矿、其他常用有色金属、其他稀有

      金属矿采选,石灰石、耐火土石开采,金属船舶修理,火力发电,燃气生产,铁路、

      道路货物运输,成人高等教育,职业技能培训,疗养院,报纸出版,体育场馆经营。

      根据国务院国资委《关于鞍山钢铁集团公司与攀钢集团有限公司重组的通知》(国

      资改革〔2010〕376号)的批复,鞍山钢铁集团公司(以下简称鞍钢)和攀钢集团有

      限公司(以下简称攀钢)实施联合重组,成立鞍钢集团公司,鞍钢和攀钢成为鞍钢集

      团公司的全资子企业。鞍钢集团公司于 2010年7月28日在辽宁省大连市注册成立,

      2011年,鞍钢集团公司生产铁 3052.45万吨,钢 2975.04万吨,钢材 2796.27万吨,

      高钒铁 2.57万吨,钛白粉 5.99万吨。实现营业收入 1594.14亿元,利润总额 1.86亿元。

      经营范围:对成员单位办理财务和融资顾问、信用鉴证及相关的咨询、代理业务;

      协助成员单位实现交易款项的收付;经批准的保险代理业务;对成员单位提供担保;

      办理成员单位之间的委托贷款及委托投资;对成员单位办理票据承兑与贴现;办理成

      员单位之间的内部转账结算及相关的结算、清算方案设计;吸收成员单位的存款;对

      成员单位办理贷款及融资租赁;从事同业拆借,经批准发行财务公司债券;承销成员

      单位的企业债券;对金融机构的股权投资;有价证券投资,投资范围限于银行间市场

      国债、央行票据、金融债、短期融资券、企业债,货币市场基金,新股申购。经中国

      鞍钢集团财务有限责任公司(以下简称“鞍钢财务公司”)于 1997年8月29日经

      中国人民银行总行批准筹建,于 1998年4月成立。鞍钢财务公司是以加强集团资金集

      中管理和提高集团资金使用效率为目的,为企业集团成员单位提供财务管理服务的非

      银行金融机构。行政关系隶属鞍钢,具有独立的法人资格,业务上受中国银行业监督

      鞍钢财务公司拥有中国银行业监督管理委员会颁布的《企业集团财务公司管理办

      法》中第二十八条所包含的全部业务资格,及第二十九条中包含的:发行财务公司债

      券、承销成员单位的企业债券、对金融机构的股权投资、及有价证券投资等业务资格。

      作为鞍钢集团内部唯一的金融机构,鞍钢财务公司已拥有涵盖股东会、董事会及经理

      层的法人治理机构。目前,设有 7个部门,即综合部、计划会计部、营业部、信贷部、

      截止日2009年12月31日 2010年12月31日 2011年12月31日 2012年6月30日

      总资产 15,931,290,365.85 13,742,930,102.02 12,657,766,323.39 10,992,651,556.96

      负债 13,943,200,313.87 11,703,414,212.35 10,239,650,811.35 8,371,896,299.83

      净资产 1,988,090,051.98 2,039,515,889.67 2,418,115,512.04 2,620,755,257.14

      营业收入 555,958,414.27 548,893,842.53 543,701,740.27 312,900,800.74

      利润总额 516,419,333.77 507,505,830.08 504,971,987.27 268,942,006.39

      净利润 387,245,378.72 380,584,409.60 378,599,622.37 202,639,745.10

      鞍钢财务公司执行 2006年2月15日颁布的《企业会计准则》,具体会计政策详见

      本次资产评估是为确定鞍钢集团财务有限责任公司股东全部权益的市场价值,为

      鞍钢集团财务有限责任公司与攀钢集团财务有限公司股权整合事宜提供价值参考依

      据。(2010年 5月 21日国资委印发国资改革[2010]376号《关于鞍山钢铁集团公司与

      攀钢集团有限公司重组的通知》、2012年2月29日银监会印发银监复[2012]86号《中

      国银监会关于鞍钢集团财务有限责任公司与攀钢集团财务有限公司股权整合方案的批

      、、鞍钢政[2012]8号《关于鞍钢集团财务有限责任公司与攀钢集团财务有限公司股

      围包括鞍钢财务公司于评估基准日 2012年6月30日所拥有的资产和负债,各类资

      具体评估范围以鞍钢财务公司申报,委托方确认的资产核实评估明细表所列各项

      资产、负债为准,委托评估的资产、负债账面金额已经中瑞岳华会计师事务所审计确

      (一)不存在以委估资产进行抵押、质押,也不存在影响生产经营活动和财务状

      (二)截止 2012年6月30日,我公司对外担保金额 22,361万元,担保对象为鞍

      (三)委估设备,其中 36项电子设备使用年久已经报废,但因鞍钢财务公司尚未

      列入核实范围的资产负债,是鞍钢财务公司于评估基准日 2012年6月30日所

      拥有的全部资产及相关负债,具体类型及账面金额详见评估范围。其中实物资产主

      负责人和专业人员参加的工作班子,于 2012年7月16日,对鞍钢财务公司申报的

      全部资产和负债进行了全面核实核定登记造册,填报资产评估明细表,准备评估所

      在核实过程中,对机器设备,对照设备台账逐台核实、核实设备的规格、型号、

      始用年月、修理记录等资料,对单台价值量大的设备填写了《机器设备调查表》。

      本次资产评估对象为鞍钢集团财务有限责任公司(以下简称为“鞍钢财务公司”)

      的股东全部权益价值,涉及的范围为鞍钢财务公司申报的于评估基准日经中瑞岳华会

      计师事务所专项审计后的资产和负债,具体资产类型和审计后账面价值见下表:

      电子设备主要包括公司业务使用的数据交换及存储设备、电脑、复印机、打印机、

      在建工程是鞍钢财务系统升级设备,主要包括两大部分:即应用软件部分和系统

      硬件软件部分,该系统工程 2011年12月开工,预计 2012年7月与原系统交割运行。

      被评估企业申报的账面无形资产为九恒星信贷系统、结算系统、票据系统等软件,

      五、引用其他机构出具的报告的结论所涉及的资产类型、数量和账面金额(或者

      接受评估委托后,评估人员首先向被评估单位提供了评估明细表、填表说明、资

      料清单等电子文档,要求被评估单位进行资产申报和资料准备;然后成立了以现场项

      目负责人为主的核实小组,根据制定的现场核实计划,分收益法、设备、其他资产和

      负债等小组分别进行核查。评估组核实工作期间为 2012年 7月 18日至 2012年 7月

      25日。核实过程分三个阶段进行,第一阶段对评估申报明细表进行初步审核,了解委

      托评估资产的概况;第二阶段进行现场核实盘点工作,对申报表中与实际不符项目经

      被评估单位确认后进行修正完善;第三阶段编写核实情况说明。现将核实方法说明如

      主要通过核对企业财务账的总账、各科目明细账、会计凭证,对非实物性流动资

      产进行了核实,并重点对现金进行盘点、对存放同业、存放中央银行款项和往来款进

      向被评估单位收集相关的投资协议、股权转让文件,以及被投资单位的企业法人

      营业执照、公司章程、验资报告、评估基准日财务报表等资料;调查企业对长期股权

      投资的核算方法;与评估申报表进行核对,核实其账面价值、投资比例是否相符;对

      根据被评估单位提供的评估明细表,对设备进行抽查核实,对于漏填和填报不实

      的部分,要求企业财务、设备部门共同核对、填齐改正。现场勘查的内容主要包括:

      现场核对设备名称、规格型号、生产厂家及数量是否与申报表一致;了解设备的工作

      条件、现有情况以及维护保养情况,并通过与企业管理人员和操作人员的广泛交流较

      充分地了解设备的历史变更和运行状况;对重要设备,向设备管理人员了解该设备使

      对其他无形资产根据评估申报表所列项目内容,调查各项形成方式,并收集相关

      根据评估申报表所列项目内容,针对各项递延所得税资产形成的具体原因,检查

      负债科目包括吸收存款、应付职工薪酬、应交税费、其他应付款。清查中首先对

      大额负债进行函证,对未收到回函的负债和其他未进行函证的负债实行替代程序,主

      要是核对各科目总账、明细账、会计凭证是否一致,核实负债发生原因和负债的真实

      1.对于收入的核实,了解申报数据的准确性、收入变化趋势、以及产品价格的变

      2.成本及费用的核实和了解,根据历史数据和预测表、了解主营成本的构成项目,

      并区分固定成本和变动成本项目进行核实。主要了解企业各项期间费用划分的原则、

      固定性费用发生的规律、依据和文件、变动性费用发生的依存基础和发生规律。

      评估人员主要通过收集分析企业历史经营情况和未来经营规划以及与管理层访谈

      1.了解企业历史年度权益资本的构成、权益资本的变化,分析权益资本变化的原

      9.收集被评估单位行业有关资料,了解行业现状、区域市场状况及未来发展趋势;

      10.了解企业的溢余资产(负债)和非经营性资产(负债)的内容及其资产状况。

      现场勘察核实 36台设备已经下线待办理报废手续,涉及账面原值:659,830.50元,

      1.非实物资产,核实评估明细表和账面记录一致,申报明细表与实际情况吻合。

      3.现场勘察核实 36台设备已经下线待办理报废手续,涉及账面原值: 659,830.50

      4.纳入评估范围内的其他资产及负债账账、账表、账实相符,且产权清晰,未发

      鞍钢财务公司纳入本次评估范围的资产和负债为于 2012年6月30日经中瑞岳华

      10,992,651,556.96元,总负债为 8,371,896,299.83元。依据鞍钢财务公司提供的资产评

      估申报明细表和核实的结果,采用资产基础法确定的各类资产和负债的评估过程如下:

      现金存放于鞍钢财务公司财务部,评估人员核对了有关账册并采用监盘的方式进

      行现场盘点,根据评估基准日至盘点日现金出库数、入库数,倒推出评估基准日实有

      金额,编制库存现金盘点表,与评估基准日账面价值进行核对。本次评估按经核实的

      项,人民币账户 8个,美元账户 1个,账面价值 808,558,748.13元。

      评估人员对存放其他金融机构的款项逐户采用对账单核对并确认账表相符,然后

      对每笔款项实施函证,并与回函确认数核对一致。本次评估按经核实的账面值确认评

      存放同业款项的评估价值为 808,558,748.13元,评估无增减值。

      存放中央银行款项为鞍钢财务公司按吸收存款的一定比例缴存中央银行的准备金

      评估人员取得对账单并向银行询证,核对一致,确认账表相符、账实相符;对准

      备金存款进行了复算,鞍钢财务公司已足额缴存准备金。本次评估按经核实的账面值

      存放中央银行款项的评估价值为 1,881,643,094.35元,评估无增减值。

      买入返售金融资产是鞍钢财务公司按返售协议约定先买入再按固定价格返售的债

      评估人员对买入返售金融资产进行逐笔核对,查看其是否账表相符。通过查阅返

      售协议、账簿和凭证等相关资料,了解其核算内容,核实账面余额的准确性和真实性。

      买入返售金融资产的评估价值为 299,783,215.89元,评估增值 283,215.89元,增

      发放贷款和垫款账面价值 7,992,341,920.49元,其中短期贷款 5,101,925,000.00元,

      中长期贷款 2,626,424,500.00元,贷款损失准备 8,360,000.00元,贴现资产

      272,352,420.49元。短期、中长期贷款是鞍钢财务公司向各成员单位提供的贷款;贴

      现资产,是指鞍钢财务公司向持有未到期商业汇票的集团成员单位办理的贴现款项。

      对中长短期贷款,评估人员首先将企业提供的发放贷款评估申报表与企业明细帐、

      总帐及资产负债表进行核对检查,其次在核对无误的基础上核查贷款合同和审批手续

      等发放贷款相关资料,同时向信贷部业务、财务部门了解贷款人和担保人资金信用、

      经营管理现状,查看历年发放贷款清收记录,综合分析判断可能收回的数额。经核实

      无清查调整事项,本次评估以实际贷出的贷款金额确定评估值,贷款损失准备根据贷

      对于贴现资产,评估人员查阅贴现合同、应收票据的票证,了解票据的种类,核

      对评估基准日贴现资产明细账的余额、资产负债表与评估明细表是否相符。本次评估

      发放贷款和垫款的评估价值为 7,992,341,920.49元,评估无增减值。

      纳入本次评估范围的长期股权投资是鞍钢财务公司对北京鞍汇联保险经纪有限公

      1 北京鞍汇联保险经纪有限公司 2010年12月 51% 5,100,000.00

      依据长期股权投资明细账,收集有关的投资协议和被投资单位的企业法人营业执照、

      验资报告、公司章程、评估基准日财务报表等资料,并与资产评估申报表所列内容进行

      核对。评估人员向企业了解长期股权投资的核算方法和被投资单位的经营状况,重点关注

      对被投资单位的实际控制权情况,并根据对拥有控制权且被投资单位正常经营的长期股

      权投资,采用同一评估基准日对被投资单位进行整体评估,以被投资单位整体评估后

      长期股权投资的评估价值为 18,338,991.31元,评估增值额为 13,238,991.31元,增

      财务有限责任公司共同出资组建,注册资本 1000万元,其中:北京中汇国际保险经纪

      有限公司出资 490万元,占注册资本的 49%;鞍钢集团财务有限责任公司出资 510万

      元,占注册资本的 51%,公司于 2010年12月29日在北京工商行政管理局朝阳分局注

      册。主要经营为投保人拟订投保方案、选择保险人、办理投保手续;协助被保险人或

      受益人进行索赔;再保险经纪业务;为委托人提供防灾、防损或风险评估、风险管理

      鞍钢集团财务有限责任公司对北京鞍汇联保险经纪有限公司拥有实质控制权,股

      权比例为 51%。经对北京鞍汇联保险经纪有限公司进行整体评估后,该公司于评估基

      纳入本次评估范围的设备类资产为电子设备。根据鞍钢财务公司提供的固定资产

      —电子设备评估申报明细表,该类资产于评估基准日之具体类型和账面值如下表所示:

      电子设备主要为公司业务使用的数据交换及存储设备、电脑、复印机、打印机、

      根据被评估单位资产构成特点,收集相关资料,明确评估重点和清查重点,制定

      评估计划和评估技术路线;按照我公司的评估操作规范,下发并指导企业填写各类资

      听取被评估单位相关人员对其企业情况及待估资产的历史和现状的介绍,并与财

      审阅被评估单位填报的各类“评估明细表”,根据被评估单位的特点,检查所填内

      核查固定资产财务账册,核实设备的数量、购置时间、账面原值和净值,了解账

      根据申报的“评估明细表”的内容进行现场清查核实,实地观察并记录设备的实有

      利用机器设备价格数据库、购置合同、询价资料和网络查询的价格资料,确定设

      根据本次评估的特定目的及被评估设备的特点,确定主要以市场价值为本次资产

      机器设备评估的重置成本法是通过估算全新机器设备的重置全价,然后扣减实体

      性贬值、功能性贬值和经济性贬值,或在确定成新率的基础上,确定机器设备评估价

      设备的重置全价一般包括重新购置或建造与评估对象功效相同的全新资产所需的

      一切合理的直接费用和间接费用,如:设备的购置价、运杂费、安装调试费、资金成

      本次评估的电子设备主要为公司业务使用的电脑、复印机、打印机、空调等,这

      合计: 3,717,878.00 314,640.14 751,090.00 340,792.00 -79.80 8.31

      电子设备 3,717,878.00 314,640.14 751,090.00 340,792.00 -79.80 8.31

      电子设备评估原值减值 79.80%,净值增值 8.31%,原因为电子设备更新换代快,

      购置价格下降导致评估原值减值,而企业部分电子设备鞍钢财务公司所采取的会计折

      经询价该型产品基准日价格为 60,000.00元,供方包含运杂费及安装,经分析以该

      列入本次评估范围内的其他资产为在建工程,是鞍钢财务公司系统升级设备,主

      要包括两大部分:即应用软件部分和系统硬件软件部分,该系统工程 2011年12月开

      评估人员通过现场勘查,了解在建工程的形象进度,了解付款进度情况,综合考

      经评估,其他资产的评估值为 4,614,600.00元,减值 100,125.00元,减值率 2.12%,

      减值原因为在建工程的设备为电子设备,电子设备价格下降,故造成评估减值。

      鞍钢财务公司的无形资产为外购的九恒星信贷系统、票据系统和结算系统软件及

      评估人员首先查看了鞍钢财务公司支付软件合同,阅读了合同中规定的有关内容、

      权利期限,对软件取得的合法、合理、真实、有效性进行核实;然后向财务人员、技

      术人员及计算机管理人员了解软件的使用情况,确认其是否存在并判断尚可使用期限。

      购买九恒星系列软件是为鞍钢财务公司开发的专用系统软件,本次评估按经核实的账

      递延所得税资产为职工教育费确认的暂时性差异在可预见的未来很可能转回,且

      未来很可能获得用来抵扣暂时性差异的应纳税所得额,账面价值 37,376.39元。

      评估人员查看了递延所得税资产明细账、凭证,并根据税法核实账面记录是否正

      确,经核查,账务记录符合规定,余额正确,无核实调整事项,以经核实无误的账面

      评估人员首先根据评估明细表申报数据,与评估基准日资产负债表、会计账簿进

      行逐项核对,并向企业相关人员了解存款业务的核算流程,了解款项偿付的充分性、

      是否存在长期挂账无法支付的款项。评估值按清查调整后的账面值确定评估值。

      吸收存款的评估价值为 8,352,649,490.06元,评估无增减值。

      纳入本次评估范围的应付职工薪酬为企业根据有关规定应付给职工的各种薪酬。

      包括按企业规定应支付给职工的工会经费、教育费,账面价值 157,968.23元。

      评估人员按照企业规定对应付职工薪酬各明细项进行核实和抽查复算,同时查阅

      明细账、入账凭证,检查各项目的计提、发放、使用情况。经核查,财务处理正确,

      合乎企业规定的各项相应政策,无核实调整事项,按核实无误的账面值确定评估值。

      应交税费为企业按照税法等规定计算应交纳而未交的各种税费,包括营业税、所

      得税、城市维护建设税、教育费附加、地方教育费附加,及企业代扣代交的个人所得

      对应交税费评估人员首先了解鞍钢财务公司适用的税种及税率,调查是否享有税

      收优惠政策;其次,评估人员查阅了明细账、纳税申报表及期后实际缴纳税款的完税

      凭证。经核查,账务记录属实,无核实调整事项,按核实无误的账面值确定评估值。

      纳入本次评估范围的其他负债为其他应收款,包括应付的党组织经费、职工风险

      抵押金、补充医疗保险,以及公司与其他单位之间发生的主营业务之外的往来款项,

      对其他应付款,评估人员通过向财务人员询问了解业务性质和内容,查阅进账单、

      账簿,确认会计记录的事实可靠性。对于债权人确实存在的应付款项,以核实无误的

      存放同业款项 808,558,748.13 808,558,748.13

      存放中央银行款项 1,881,643,094.35 1,881,643,094.35

      买入返售金融资产 299,500,000.00 299,783,215.89 283,215.89 0.09

      发放贷款和垫款 7,992,341,920.49 7,992,341,920.49

      长期股权投资 5,100,000.00 18,338,991.31 13,238,991.31 259.59

      固定资产 314,640.14 340,792.00 26,151.86 8.31

      其中:设备类 314,640.14 340,792.00 26,151.86 8.31

      三、资产总计 10,992,651,556.96 11,006,099,791.02 13,448,234.06 0.12

      吸收存款 8,352,649,490.06 8,352,649,490.06

      六、负债合计 8,371,896,299.83 8,371,896,299.83 0.00

      七、净资产 (所有者权益) 2,620,755,257.14 2,634,203,491.20 13,448,234.06 0.51

      经营范围:对成员单位办理财务和融资顾问、信用鉴证及相关的咨询、代理业务;

      协助成员单位实现交易款项的收付;经批准的保险代理业务;对成员单位提供担保;

      办理成员单位之间的委托贷款及委托投资;对成员单位办理票据承兑与贴现;办理成

      员单位之间的内部转账结算及相关的结算、清算方案设计;吸收成员单位的存款;对

      成员单位办理贷款及融资租赁;从事同业拆借,经批准发行财务公司债券;承销成员

      单位的企业债券;对金融机构的股权投资;有价证券投资,投资范围限于银行间市场

      国债、央行票据、金融债、短期融资券、企业债,货币市场基金,新股申购。经中国

      鞍钢集团财务有限责任公司(以下简称“鞍钢财务公司”)于 1997年8月29日经

      中国人民银行总行批准筹建,于 1998年4月成立。鞍钢财务公司是以加强集团资金集

      中管理和提高集团资金使用效率为目的,为企业集团成员单位提供财务管理服务的非

      银行金融机构。行政关系隶属鞍钢,具有独立的法人资格,业务上受中国银行业监督

      鞍钢财务公司拥有中国银行业监督管理委员会颁布的《企业集团财务公司管理办

      法》中第二十八条所包含的全部业务资格,作为鞍钢集团内部唯一的金融机构,鞍钢

      财务公司已拥有涵盖股东会、董事会及经理层的法人治理机构。目前,设有 7个部门,

      即综合部、计划会计部、营业部、信贷部、稽核部、投资咨询部及住房公积金管理部,

      公司主营业务包括:利息收入、手续费收入、担保业务收入、投资收益、汇兑损

      益五项内容。其中,利息收入由贷款利息收入、贴现利息收入、金融机构往来利息收

      入和货币市场投资收入四部分组成,其中近五年贷款利息收入占到营业收入的平均比

      例为 96%;投资收益指的是 2010年12月公司的长期投资单位安汇联每年给公司的分

      鞍钢财务公司目前企业所得税税率为 25%,营业税税率为 5%,城建税税率为 7%,

      截止日2009年12月31日 2010年12月31日 2011年12月31日 2012年6月30日

      总资产 15,931,290,365.85 13,742,930,102.02 12,657,766,323.39 22,944,195,409.71

      负债 13,943,200,313.87 11,703,414,212.35 10,239,650,811.35 20,322,241,839.19

      净资产 1,988,090,051.98 2,039,515,889.67 2,418,115,512.04 2,621,953,570.52

      营业收入 555,958,414.27 548,893,842.53 543,701,740.27 318,852,117.38

      利润总额 516,419,333.77 507,505,830.08 504,971,987.27 269,906,937.21

      净利润 387,245,378.72 380,584,409.60 378,599,622.37 203,838,058.48

      财务公司又称金融公司,是为企业技术改造、新产品开发及产品销售提供金融服

      务,以中长期金融业务为主的非银行机构。各国的名称不同,业务内容也有差异。但

      多数是商业银行的附属机构,主要吸收存款。中国的财务公司不是商业银行的附属机

      中国的财务公司都是由企业集团内部集资组建的,其宗旨和任务是为本企业集团

      企业集团财务公司是中国企业体制改革和金融体制改革的产物。国家为了增强国

      有大中型企业的活力,盘活企业内部资金,增强企业集团的融资能力,支持企业集团

      的发展,促进产业结构和产品结构的调整,以及探索具有中国特色的产业资本与金融

      资本相结合的道路,于 1987年批准成立了中国第一家企业集团财务公司,即东风汽车

      工业集团财务公司。此后,根据国务院 1991年71号文件的决定,一些大型企业集团

      截止至 2012年6月底,财务公司经过 20多年的发展,设立财务公司的企业遍及

      电力、石油、石化、钢铁、煤炭、机械、电子、航运、航空航天、纺织服装等 30多个

      行业。财务公司在服务于企业集团发展的同时,逐渐成为我国金融市场上一股重要的

      财务公司是集团公司因资金集中管理和财务管理的需要而诞生的,必须依托集团

      公司才能有效地开展各项业务,这是其他的金融机构所不能比拟的优势。这种天然优

      同时,财务公司可以站在集团公司利益角度,为集团提供多元化金融服务及作为

      企业对外吸纳金融服务的窗口,为集团成员单位提供廉价、优质、高效和贴身的金融

      服务。另外,财务公司可以建立客户信息系统,利用了解集团和成员单位的优势,提

      供专业化金融服务,并为集团领导及时掌握成员单位资金及经营信息动态提供支持。

      财务公司以资金为纽带,以服务为手段,增强了集团公司的凝聚力。一方面,财

      务公司将集团公司一些成员企业吸收为自己的股东,用股本金的纽带将大家联结在一

      起;另一方面,财务公司吸纳的资金又成了集团公司成员企业信贷资金的一个重要来

      源,从而将集团公司成员企业进一步紧密地联结起来,形成一种相互支持、相互促进、

      在资金管理和使用上,促使企业从粗放型向集约型转变。财务公司成立前,集团

      公司成员企业之间不直接发生信贷关系,经常会出现一些企业资金十分紧张,而另一

      些企业资金闲置的状况。财务公司成立后,成员企业成为了财务公司的股东,在一定

      程度上集中了各成员企业的资本来进行一体化经营,同时财务公司可以运用金融手段

      将集团公司内务企业的闲散资金集中起来,统筹安排使用,这样能加快集团公司成员

      企业之间资金结算的速度,避免“三角债”发生,从而从整体上降低集团公司的财务

      财务公司成立后,它比银行更了解企业的生产特点,能及时为企业提供救急资金,

      保证生产经营活动的正常进行。由于各种原因,企业经常出现因资金紧缺而影响生产

      经营正常进行的情况,财务公司可以及时解决企业集团急需的资金,保证企业生产经

      财务公司不仅办理一般的存款、贷款、结算业务,而且根据企业集团的发展战略

      和生产经营特点,积极开展票据、买方信贷、组建银团贷款、进入资本市场承销集团

      经济全球化对金融电子化程度不断提出更高的要求。当前商业银行不断加大投入,

      推行以信息与网络技术为先导的银行再造发展模式,其“远程汇划”、“实时汇兑”

      等功能直接介入到财务公司的结算业务中,并大有取而代之之势。这对财务公司等规

      模较小的金融机构来说,因成本较高而困难较大。目前财务公司的结算业务通常挂靠

      在其他商业银行进行,客户通过财务公司办理转账结算多了一个环节,反而造成资金

      流转不便,因此,如果财务公司在技术和服务方面没有质的突破,其内部转账结算功

      能将可能会逐步萎缩。结算业务是财务公司立足的根本,没有结算单位的上存存款就

      外资金融机构采用直接吸引的方式,用高薪、出国培训等优厚待遇以及较能成就

      个人事业的条件来吸引中资机构的优秀业务骨干。高素质人才的大规模流入将使外资

      金融机构如虎添翼,而对于人力管理与激励机制构建相对滞后的中资金融机构来讲,

      从我国财务公司所属集团的产业分布看,几乎覆盖了国民经济所有的支柱产业,

      但从其资产规模看,尚不足银行业的 3 %,且为 70多家企业集团所分割,资金来源和

      运用也被严格限定在企业集团内部,给财务公司的专业化发展带来严重限制。从其功

      能看,财务公司也和商业银行没什么两样。在我国产业组织结构不尽合理、企业集团

      规模普遍偏小的格局下,财务公司如果继续沿袭依托单一企业集团的模式发展,势必

      会发展为众多“小而全”的附属型金融机构,不仅自身发展空间有限,同时还强化了

      近年来,一些著名的大型外资金融机构、国际知名公司已开始抢驻中国市场。外

      资银行与这些跨国公司有着一种“天然的联系”,它们常常在开拓海外市场的同时不

      忘将支持母国的跨国公司作为其经营目标之一,全方位支持母国的跨国公司的各项经

      营活动,这种金融资本与产业资本的相互渗透日渐强烈,已形成了一批知名的国际财

      团。这些财团有着资金、技术等方面的优势,对我国的财务公司带来巨大的冲击。

      收益法是基于一种普遍接受的原则。该原则认为一个企业的价值可以用企业未来

      现金流的现值来衡量。收益法评估中最常用的为折现现金流模型,该模型将资产经营

      企业股东全部权益价值评估中的收益法,是指通过将被评估企业预期收益资本化

      本次评估是建立在一系列假设前提基础上的。下面是其中一些主要的假设前提:

      1.被评估单位的经营活动和提供的服务符合国家的产业政策,各种经营活动合法,

      2.本次评估的未来预测是基于现有的市场情况对未来的一个合理的预测,不考虑

      今后市场会发生目前不可预测的重大变化和波动。如政治动乱、经济危机、恶性通货

      3.本次预测是基于现有的国家法律、法规、税收政策以及金融政策,不考虑今后

      4.本次评估以持续经营为前提。持续经营在此是指被评估公司的经营业务可以按

      其现状持续经营下去,并在可预见的未来,不会发生重大改变。本次评估的价值类型

      所谓财务报表的审查与调整是指评估人员对被评估单位提供的财务报表进行必要

      非经营性资产在这里是指对上述主营业务没有直接“贡献”的资产。我们知道,

      企业不是所有的资产对主营业务都有直接贡献,有些资产可能对主营业务没有直接

      “贡献”,如长期投资、在建工程及一些闲置资产等。企业的长期投资是企业将自身

      的资产通过让渡给其他人拥有或使用,而本身收取投资收益。上述投资收益与自身的

      非经营性资产的另一种形态为暂时不能为主营业务贡献的资产或对企业主营业务

      没有直接影响的资产,如在建工程、超常持有的现金和等价证券、长期闲置资产等。

      根据企业提供的评估基准日的经审计的资产负债表,我们发现企业的非经营性资

      长期股权投资:截至评估基准日,被评估企业长期股权投资账面原值510.0

      递延所得税资产为减值准备确认的暂时性差异在可预见的未来很可能转回,且未

      来很可能获得用来抵扣暂时性差异的应纳税所得额,账面价值 3.74万元,界定为非经

      所谓非经营性负债是指企业承担的债务不是由于主营业务的经营活动产生的负债

      而是由于与主营业务没有关系或没有直接关系的其他业务活动如对外投资,基本建设

      根据企业提供的评估基准日的经审计的资产负债表,我们发现公司不存在非经营

      评估人员通过与公司相关部门管理人员、高管层进行的深入访谈,并根据目前公

      司提供的从 2007年至 2011年及基准日的收入、成本、费用的数据资料,了解到了公

      司的年度内各项资产日平均余额、年度平均利率的变动及成本、费用核算等情况。

      本次评估未来收益的预测基础资料也是由公司管理当局提供的。评估人员在分析

      了管理当局提出的预测数据并与管理当局讨论了有关预测的假设、前提及预测过程,

      并结合宏观经济、行业分析、企业管理当局的预测以及企业目前的实际情况等信息后,

      公司收入由利息收入、手续费收入、担保业务收入、投资收益和汇兑损益五项内

      容构成。由于长期投资非公司的主营业务,因此营业收入中不考虑该项收入的预测,

      营业收入的预测项目包括:利息收入、手续费收入、担保业务收入的预测,其中关键

      该项收入包含两部分,即:短期贷款和中长期贷款利息收入,其中短期贷款是指

      短期贷款利息收入预测按照基准日的短期贷款余额和 2012年7月6日调息后的 1

      中长期贷款利息收入预测按照基准日中长期贷款余额和 7月6日调息后的 1-3期

      存放央行的利息收入预测按照央行发布的存款准备金率和法定的年利率 1.62%进

      该项收入包含两部分,即:信用拆借(同行拆借 —攀钢财务公司)利息收入和担

      保拆借(买入返售)利息收入两部分。其中,买入返售相当于超短期贷款,即公司从

      同行拆借的利息收入预测按照 2012年上半年的同行拆借平均余额和年利率 7.50%

      2012年全年预测买入返售利息收入为 2500万元,下半年预测按照全年预测减去

      代卖设备佣金款是指鞍钢集团处置固定资产时,通过公司平台与北京拍卖所进行

      资产拍卖后公司收取的手续费佣金,该项是偶然性的收入,因此该项收入不再考虑。

      委托贷款佣金收入是指鞍钢集团通过将资金贷给其他单位,公司收取的佣金收入。

      该项预测,2012年下半年按照 2012年全年预测数据减去上半年发生数额考虑;

      公司 2012年度预算中该项收入 50万元,下半年预测数据按照全年预测减去上半

      年实际发生数字考虑;2012-2016年按照 2012年全年水平考虑。

      本次评估测算过程中,评估人员对鞍钢财务公司的营业支出构成进行了详细的调

      查和分析,包括研究分析鞍钢财务公司营业收入及营业支出之间的依存关系及营业支

      2012年下半年按照基准日活期存款余额和 2012年 7月 6日最新调整后的活期利

      2013年按照 2012年基准日活期存款余额和2012年7月6日最新调整利率考虑该

      未来经营期内,关于该项税金的预测,按照基准日被评估企业执行的税率考虑,

      即:公司营业税率为 5%,城市维护建设税率 7%、教育费率 5%(含地方教育费附加)。

      被评估公司管理费用主要包括:职工工资、劳动及待业保险、住房公积金、职工

      福利费、职工教育费、工会经费、劳动保护费、监管费、电子运转及科研费、安全防

      范费、网银结算费、印刷费、燃料费、取暖降温费、水电费、办公费、邮电费、差旅

      费、维修费、租赁费、资产摊销费、税金、咨询费、折旧费、业务招待费、业务宣传

      费、董事会费、其他、会议费、绿化费、安全保密费、职工住房补贴、无形资产摊销、

      1、人工费包括工资(含奖金)、劳动及待业保险、职工福利费、教育经费和工会

      经费。其中,工资标准以现行标准计算,职工福利费按照公司历史标准即 7%的工资总

      额比例计提,职工教育经费和工会经费分别按照 1.5%、2%的工资总额比例进行考虑。

      2、折旧费、无形资产摊销包括公司部门的电子设备的折旧费以及无形资产 —软件

      公司目前执行的所得税率为 25%,因此,预测期按照 25%的税率考虑。

      股权现金流 =毛现金流 +吸收存款增加额 -发放贷款增加额 -年更新性资本性支

      根据对以上各科目的预测值,可以直接求得未来每年的净利润。净利润 =主营业务

      收入 -主营业务成本 -主营业务税金及附加 -销售费用 -管理费用 -财务费用 +其他业务利

      我们测算固定资产折旧和无形资产按照账面原值与会计折旧 /摊销年限两个指标

      资本性支出是为了保证企业生产经营可以正常发展的情况下,企业每年需要进行

      评估人员从管理层了解到企业预测的基础是目前的资产规模,故本次评估不考虑

      该项支出主要是为了维持经营能力对于现有的固定资产的更新支出,评估人员调

      查了解了相关电子设备和软件的(购置)时间、维修保养情况以及目前的现状,并且

      依据宏观经济情况、行业情况以及地区情况等因素,可以确定企业是属于稳定发展型

      的企业,所以资本性支出的预测与折旧计提应该基本匹配,因此,按照目前电子设备

      的折旧额和软件的摊销额进行预测;在永续年度时的资本性支出按照企业整体的折旧

      终值是企业在 2016年预测经营期之后的价值。终值的预测一般可以采用永续年金

      的方式。在国外也有采用 Gordon增长模型进行预测的。本次评估我们采用永续年金

      的方式预测。我们假定企业的经营在 2016年后每年的经营情况趋于稳定。

      折现率,又称期望投资回报率,是基于收益法确定评估价值的重要参数。由于被

      评估企业是一家非上市公司,因此不能直接确定其市场价值,也无法直接计算其风险

      回报率等重要参数。为了能估算出该公司的市场价值、经营风险和折现率,我们采用

      在国内上市公司中选用对比公司并通过分析对比公司的方法确定委估企业的经营风险

      为此,第一步,首先在上市公司中选取对比公司,然后估算对比公司的系统性风

      险系数 a(Levered Beta);第二步,根据对比公司资本结构、对比公司 a以及被评估公

      由于被评估企业主营业务为属于金融业中的发放贷款的利息收入,因此在本次评

      根据上述三项原则,我们利用 Wind数据系统进行筛选,最终选取了以下 3家上

      事银行卡业务;提供信用证服务及担保;代理收付款项及代理保险业务;提供保管箱

      服务;财务顾问、资信调查、咨询、见证业务;经国务院银行业监督管理机构批准的

      主营产品名称:财智星、代收代付业务、单证通、短信增值服务、个人实盘外汇

      买卖业务、个人因私购汇业务、加菲猫信用卡、家庭理财卡、借记卡、精灵信使、开

      放式基金业务、联名卡、企业外币账户、双币信用卡、网上个人银行、网上企业银行、

      环球理财 1号代客境外理财产品、天天万利宝 人民币理财产品、存贷款业务、个

      人实盘外汇买卖业务、基金投资服务、外汇资产管理顾问业务、银证通业务、银证转

      该公司近三年经营业务指标及主营业务占全部经营业务的比重及相关数据如下:

      营业收入-利息收入 (万元 ) 10,844,700.00 7,097,600.00 5,003,880.40

      外币有价证券;买卖或代客买卖外汇及外币有价证券、自营外汇买卖;贸易、非贸易

      结算;办理国内结算;国际结算;外币票据的承兑和贴现;外汇款;资信调查、咨询、

      见证业务;保险兼业代理业务;代理收付款项;黄金进口业务;提供信用证服务及担

      保;提供保管箱服务;外币兑换;结汇、售汇;信用卡业务;经有关监管机构批准或

      主营产品名称:保险业务、出口信用证、存贷款业务、跟单托收、光票托收、贵

      宾卡、国际结算业务、国际卡、黄金投资、拆借和租赁、结售汇及外汇买卖避险、金

      融衍生工具、进口信用证、聚汇宝系列、开放式基金、离岸网银、联名卡、普通借记

      卡、企业理财、人民币信用卡、收支结算服务、外汇汇款、现金管理、校园卡、银行

      该公司近三年经营业务指标及主营业务占全部经营业务的比重及相关数据如下:

      营业收入-利息收入 (万元 ) 5,233,069.70 2,625,179.00 2,198,551.20

      该公司近三年经营业务指标及主营业务占全部经营业务的比重及相关数据如下:

      营业收入-利息收入 (万元 ) 12,122,123.70 7,296,693.20 6,019,004.40

      为了确定股权回报率,我们利用资本定价模型( Capital Asset Pricing Model or

      “CAPM”)。CAPM是通常估算投资者收益要求并进而求取公司股权收益率的方法。它

      其中:Re为股权回报率; Rf为无风险回报率; a为风险系数;ERP为市场风险超

      国债收益率通常被认为是无风险的,因为持有该债权到期不能兑付的风险很小,

      我们在沪、深两市选择从评估基准日到国债到期日剩余期限在 10年期及 10年期

      以上的国债,并计算其到期收益率,取所有国债到期收益率的平均值作为本次评估无

      我们以上述国债到期收益率的平均值 3.94%,我们将 3.94%作为本次评估的无风

      股权风险收益率是投资者投资股票市场所期望的超过无风险收益率的部分。正确

      地确定风险收益率一直是许多股票分析师的研究课题。例如:在美国, Ibbotson

      Associates的研究发现从 1926 年到 1997 年,股权投资到大企业平均年复利回报率为

      11.0%,超过长期国债收益率。这个超额收益率就被认为是股权投资风险超额收益率

      l借鉴美国相关部门估算 ERP的思路,我们对中国股票市场相关数据进行了研

      个衡量股市波动变化的指数。目前国内沪、深两市有许多指数,但是我们选用的指数

      应该是能最好反映市场主流股票变化的指数,参照美国相关机构估算美国 ERP时选用

      标准普尔 500(S&P500)指数的经验,我们在估算中国市场 ERP时选用了沪深 300

      指数。沪深 300指数是 2005年4月8日沪深交易所联合发布的第一只跨市场指数,该

      指数由沪深 A股中规模大、流动性好、最具代表性的 300只股票组成,以综合反映沪

      深A股市场整体表现。沪深 300指数为成份指数,以指数成份股自由流通股本分级靠

      档后的调整股本作为权重,因此选择该指数成份股可以更真实反映市场中投资收益的

      动的,存在不确定性,因此为了合理稀释由于股票非系统波动所产生的扰动,我们需

      要估算一定长度年限股票投资的平均收益率,以最大程度地降低股票非系统波动所可

      能产生的差异。考虑到中国股市股票波动的特性,我们选择 10年为间隔期计算 ERP

      的计算年期,也就是说每只成份股的投资回报率都是需要计算其十年的平均值投资回

      报率作为其未来可能的期望投资回报率。另一方面,我们知道中国股市起始于上世纪

      90年代初期,但最初几年发展及不规范,直到 1997年之后才逐渐走上正规,考虑到

      上述情况,我们在测算中国股市 ERP时,计算的最早滚动时间起始于 1997年,我们

      具体采用“向前滚动”的方法分别计算了 2002、2003、2004…2010和2011年的 ERP,

      也就是 2002年ERP的计算采用的年期为 1997年到 2001年数据(此时年限不足 10年),

      该年度 ERP的含义是如果在 1997年购买指数成份股股票持有到 2002年后每年平均超

      额收益率;2003年的 ERP计算采用的年限为 1997年到 2003年(此时年限也不足 10

      年),该年度 ERP的含义是如果在 1997年购买指数成份股股票持有到 2002年后每年

      平均超额收益率;以此类推,当计算 2010年的 ERP时我们采用的时间年期为 2001年

      到2010年( 10年年期),该年度 ERP的含义是如果在 2001年购买指数成份股股票持

      有到 2010年后每年平均超额收益率;计算 2011年ERP时我们采用的年限为 2002年

      到2011年( 10年年期),该年度 ERP的含义是如果在 2002年购买指数成份股股票持

      l指数成分股的确定:沪深 300指数的成分股每年是发生变化的,因此我们在

      估算时采用每年年底时沪深 300指数的成分股,既当计算 2011年ERP时采用 2011年

      底沪深 300指数的成分股;计算 2010年ERP时采用沪深 300指数 2010年底的成分股。

      对于 2002~2004年沪深 300指数没有推出之前,我们采用 “外推”的方式,即采用 2005

      年年底沪深 300指数的成分股外推到上述年份,既2002~2004年的成分股与 2005年末

      l数据的采集:本次 ERP测算我们借助 Wind资讯的数据系统提供所选择的各

      成分股每年年末的交易收盘价。由于成分股收益中应该包括每年分红、派息等产生的

      收益,因此我们需要考虑所谓分红、派息等产生的收益,为此我们选用的年末收盘价

      是Wind数据中的年末“复权”价。例如在计算 2011年ERP时选用数据是从 2002-12-31

      起至 2011-21-31止的以 1997年 12月 31日为基准的年末复权价,上述价格中已经有

      式中:An为第 1年到第 n年收益率的算术平均值, n=1,2,3,……,9,N是计算每年

      l无风险收益率 Rfi的估算:为了估算每年的 ERP,需要估算计算期每年的无风

      险收益率 Rfi,本次测算我们采用国债的到期收益率( Yield to Maturate Rate)作为无风

      险收益率。国债的选择标准是每年年末距国债到期日剩余年限超过 10年的国债,最后

      通过估算 2002-2011年每年的市场风险超额收益率 ERPi,结果如下:

      1 2002 7.45% 1.40% 3.00% 4.45% -1.60%

      2 2003 11.40% 5.69% 3.77% 7.63% 1.92%

      3 2004 7.49% 1.95% 4.98% 2.51% -3.03%

      4 2005 7.74% 3.25% 3.56% 4.18% -0.31%

      5 2006 36.68% 22.54% 3.55% 33.13% 18.99%

      6 2007 55.92% 37.39% 4.30% 51.62% 33.09%

      7 2008 27.76% 0.57% 3.80% 23.96% -3.23%

      8 2009 45.41% 16.89% 4.09% 41.32% 12.80%

      9 2010 41.43% 15.10% 4.25% 37.18% 10.85%

      10 2011 35.80% 10.60% 3.98% 31.82% 6.62%

      11 平均值 27.71% 11.54% 3.93% 23.78% 7.61%

      由于几何平均值可以更好表述收益率的增长情况,因此我们认为采用几何平均值

      计算的 Cn计算得到 ERP更切合实际,因此我们认为选择 ERP = 7.61%作为目前国内

      a被认为是衡量公司相对风险的指标。投资股市中一个公司,如果其 a 值为 1.1 则

      意味着其股票风险比整个股市平均风险高 10%;相反,如果公司 a为 0.9,则表示其

      股票风险比股市平均低 10%。因为投资者期望高风险应得到高回报, a值对投资者衡

      目前中国国内 Wind资讯公司是一家从事于 a的研究并给出计算 a值的计算公式

      的公司。本次评估我们是选取该公司公布的 a计算器计算对比公司的 a值,股票市场

      指数选择的是沪深 300指数。上述 a值是含有对比公司自身资本结构的 a值。

      (四)计算对比公司 Unlevered a和估算被评估单位 Unlevered a

      将对比公司的 Unlevereda计算出来后,取其平均值作为被评估单位的 Unlevereda。

      我们将已经确定的被评估单位资本结构比率代入到如下公式中,计算被评估单位

      我们估算 a系数的目的是估算折现率,但折现率是用来折现未来的预期收益,因

      此折现率应该是未来预期的折现率,因此要求估算的 a系数也应该是未来的预期 a系

      数,但我们采用的 a系数估算方法是采用历史数据(评估基准日前对比公司的历史数

      据),因此我们实际估算的 a系数应该是历史的 a系数而不是未来预期的 a系数。为了

      估算未来预期的 a系数,我们需要采用布鲁姆调整法(Blume Adjustment)。Blume在1975

      年其在“贝塔及其回归趋势”一文中指出股票 a的真实值要比其估计值更趋近于“1”。并

      提出“趋一性”的两个可能的原因:(1)公司初建时倾向于选择风险相对高的投资项目,

      当风险随着时间的推移逐渐释放时, a会出现下降的趋势。(2)公司在决定新的投资

      时,作为风险厌恶者的管理层,可能倾向于考虑小风险的投资,这样公司的 a系数就

      该调正方法被广泛运用,许多著名的国际投资咨询机构等就采用了与布鲁姆调整

      相类似的 a计算公式。鉴于此,本次评估我们采用 Blume对采用历史数据估算的 a系

      采用资本定价模型一般被认为是估算一个投资组合(Portfolio)的组合投资收益率,

      一般认为对于单个公司的投资风险要高于一个投资组合的风险,因此,在考虑一个单

      公司的特有风险超额收益率,目前国际上比较多的是考虑公司的规模对投资风险

      大小的影响,公司资产规模小、投资风险就会相对增加,因此超额收益率就高,反之,

      公司资产规模大,投资风险就会相对减小,因此超额收益率就低。企业资产规模与投

      但是公司的特有风险还与其他方面的因素有关,例如,与企业的盈利状态有关,

      具体的说就是盈利的公司投资风险要低于亏损的公司,盈利能力越强,企业的投资风

      目前国际上将公司全部特有风险超额收益率进一步细化为公司规模溢价(Size

      其中公司规模溢价 RPs为公司规模大小所产生的溢价,主要针对小公司相对大公

      公司特别风险溢价 RPu则主要针对公司具有的一些非系统的特有因素所产生风险

      所谓经营获利要是被评估企业与对比公司相比在经营获利能力方面的差异

      所产生的风险溢价,显然,对于经营获利能力强的公司投资风险会较低,反之,则投

      所谓客户客户聚集度是指被评估企业与对比公司相比其客户过于集中在一个或几

      个少数客户,由于客户过于集中就会出现一旦这些客户违约或出现问题,则直接会给

      被评估企业的经营带来重大影响,这种风险也是公司特别风险 RPu中的重要因素;

      所谓产品集中度也是被评估企业与对比公司相比,其产品结构过于单一,缺少有

      所谓市场集中是指公司的产品只能在某个地区或某个区域销售,不能跨地区销售,

      这样的企业其投资风险与可以跨地区销售的企业相比存在更高的风险。另外,如果被

      评估企业能在一个能获得很好保护的地区或行业内经营,则其经营风险与不能在一个

      获得很高保护的行业或地区经营的风险要低,这些都是所谓市场集中所能产生的特别

      对于一些企业,其生产经营比较严重依赖原材料的供应,如果这些企业的原料供

      应商单一,则其经营风险就会被认为较高,因为对于这样的企业其在控制成本等方面

      将会存在比其他企业更艰难的情况,也会存在由于原材料的短缺等造成生产经营无法

      有经验的管理者往往可以做出正确的决策,在应对复杂的市场竞争中处于有利地

      位,特别是对于某些具有非常影响力的人物,公司的发展往往非常依赖这些具有影响

      力的人物,一旦这些人物出现问题,如生病、死亡等则对公司的经营会产生巨大影响,

      另外,如果被评估企业是处于经营初期的企业,但对比公司的经营是处于稳定期

      在国际上有许多知名的研究机构发表过有关文章详细地定量阐述了公司资产规模

      与投资回报率之间的关系。如美国的 Ibbotson Associate 在其 SBBI 每年度研究报告中

      就有类似的论述。美国研究公司规模超额收益的另一个著名研究是 Grabowski-King 研

      从上表可以看出公司规模超额收益率随着资产规模的降低由 4.2%逐步增加到

      参考 Grabowski-King 研究的思路,同时在 Grabowski-King 研究的思路的基础上

      再进一步,我们在考虑公司的资产规模基础上,同时再引进另一个参数 --收益能力指

      标,来研究公司特有风险超额收益与公司资产规模和收益能力两个指标参数的关系。

      我们对沪、深两市的 1,000多家上市公司 2005~2010年的数据进行了分析研究,我们

      在国内沪、深两市上市公司中共选取 1,051家上市公司作为样本点,借助 Wind资

      讯的数据系统提供的从 1997-12-31起至 2010-12-31的复权交易年收盘价格作为基础数

      据分别采用算术平均值和几何平均值方法分别计算每个选定的样本点从 2005年~2010

      估算出每个样本点采用 CAPM模型估算的收益率 Re,其中 Rf取截止 2011年底

      剩余年限超过 10年的国债到期收益率平均值 3.92%,ERP取7.61%。

      对于衡量样本点的资产规模指标我们选择 “账面总资产 ”,对于衡量收益能力指标

      我们首先将样本点的公司规模超额收益率,也就是采用 2005年到 2010年平均股

      票收益率 Re与采用资本定价模型估算出来的 CAPM的差额,即股票 j的公司超额收

      我们将公司特有风险超额收益率 .与选择出来衡量资产规模的总资产账面价值 S

      和衡量收益能力指标的总资产回报率 ROA组成样本点数据序列。对上述数据序列进

      C.再在上述按总资产划分的分组中,再按收益率指标 ROA进行第二次排序,

      D.将上述 23个小组中的每组样本的超额收益率、总资产和 ROA的平均值作

      23 S100 R10 32 -0.66% 506.88 6.23 14.61%

      我们按超额收益率 Rs与总资产的自然对数和总资产报酬率 ROA进行二元一次线

      RPs = 3.73%-0.717%×Ln(S)-0.267%×ROA (R2 = 93.14%)

      其中:RPs-公司规模超额收益率;S-公司总资产账面值 (按亿元单位计算);ROA-总资产报酬率;Ln-自然对数。

      根据以上结论,我们将被评估企业的总资产账面价值以及按此总资产计算的被评

      估企业的总资产报酬率分别规模代入上述回归方程既可计算被评估企业的规模超额收

      本次评估我们以被评估企业的规模超额收益率为其特有风险超额收益率 RPs的

      由于对比公司为商业银行,被评估企业为财务公司,经营范围存在较大的差异,

      将恰当的数据代入 CAPM 公式中,我们就可以计算出对被评估单位的股权期望回

      根据上述计算得到被评估公司股权回报率为 11.15%。我们以 11.15%作为被评估

      经评估,截止 2012年6月30日,鞍钢财务公司以股权转让为目的的全部股东权

      益,在持续经营假设的条件下收益法的评估价值为人民币 342,900.00万元。

      本次评估分别采用收益法和资产基础法两种方法对鞍钢财务公司股东全部权益价

      值进行评估。鞍钢财务公司经审计后资产账面价值为 1,099,265.16万元,负债为

      在持续经营的假设条件下,鞍钢财务公司股东全部权益评估价值为 342,900.00万

      元,比审计后账面净资产增值 80,824.47万元,增值率为 31%。

      采用资产基础法确定的鞍钢财务公司股东全部权益评估价值为 263,420.35万元,

      比审计后账面净资产增值 1,344.82万元,增值率为 0.51%。评估结果见下表:

      买入返售金融资产 4 29,950.00 29,978.32 28.32 0.09

      长期股权投资 6 510.00 1,833.90 1,323.90 259.59

      一、资产总计 13 1,099,265.16 1,100,609.98 1,344.82 0.12

      二、负债合计 18 837,189.63 837,189.63 0.00

      三、净资产(所有者权益 ) 19 262,075.53 263,420.35 1,344.82 0.51

      1.长期股权投资增值 1,323.90万元。企业按照现行财务制度的规定核算长期股权

      投资,本次评估对拥有控制权且被投资单位正常经营的长期股权投资,采用同一评估

      基准日对被投资单位进行整体评估,以被投资单位整体评估后的净资产乘以持股比例

      资产基础法的评估值为263,420.35万元;收益法的评估值 342,900.00万元,两种方

      一般情况下,资产基础法是以被评估企业评估基准日的资产负债表为基础,评估

      企业表内及表外各项资产、负债价值,反映企业资产的自身价值。而收益法是通过估

      测被评估企业未来预期收益的现值,来判断企业价值的一种方法。它是从未来收益的

      角度出发,以经风险折现后的未来收益的现值和作为评估价值,反映的是资产的未来

      盈利能力。两种方法评估结果的差异原因主要是由评估方法的特性造成,差异结果尚

      考虑到本次评估目的是为委托方拟对鞍钢集团财务有限责任公司与攀钢集团财务

      有限公司股权整合事宜提供价值参考依据,本次评估收益法涉及的主要指标存贷款利

      率变动属于国家宏观政策调控范畴,近年来国家对存贷款利率调整频繁,评估人员对

      国家政策未来不可预测,因此选定以资产基础法评估结果作为鞍钢财务公司的股东全

      择保险人、办理投保手续;协助被保险人或受益人进行索赔;再保险经纪业务;

      为委托人提供防灾、防损或风险评估、风险管理咨询服务;中国保监会批准的其

      共同出资组建。其中:北京中汇国际保险经纪有限公司出资 490万元,占注册资

      本的 49%;鞍钢集团财务有限责任公司出资 510万元,占注册资本的 51%,公

      总资产 2,786.00 5,071.96 营业收入 2,011.82 3,413.80

      负债 441.02 1,476.09 利润总额 1,803.18 3,192.30

      净资产 2,344.98 3,595.87净利润 1,344.98 2,394.13

      的于评估基准日经中瑞岳华会计师事务所审计后的资产和负债,具体资产类型和

      资料清单等电子文档,要求被评估单位进行资产申报和资料准备;然后组织现场

      2010年7月20日至 2010年7月21日。核实过程分三个阶段进行,第一阶段对

      评估申报明细表进行初步审核,了解委托评估资产的概况;第二阶段进行现场核

      实盘点工作,对申报表中与实际不符项目经被评估单位确认后进行修正完善;第

      动资产进行了核实,对银行存款和往来款进行函证、对应收款项进行账龄分析。

      相关的购置合同、发票等资料,了解原始入账价值及包含的内容、企业摊销政策。

      未收到回函的负债和其他未进行函证的负债实行替代程序,主要是核对各科目总

      账、明细账、会计凭证是否一致,核实负债发生原因和负债的真实性及账面余额

      鞍汇联纳入本次评估范围的资产和负债为于 2012年6月30日经中瑞岳结会

      计师事务所有限责任公司专项审计后的全部资产及负债,总资产为 50,719,669.05

      元,总负债为 14,760,862.55元。依据鞍汇联提供的资产评估申报明细表和核实

      货币资金为银行存款,账面价值 37,513,258.19元,包括 3个银行存款人民

      并对开户银行进行了函证,检查是否存在重大的长期未达账项和影响净资产的事

      应收的代垫佣金款。应收账款账面余额 13,172,981.23元,账面净值 13,172,981.23

      元;其他应收款账面余额 13,896.25元,账面净值 13,896.25元。

      委估应收账款共 7笔、其他应收款共 1笔,账龄均在 1年以内,应收款项收

      应收账款的评估价值为 13,172,981.23元,评估无增减值;其他应收款的评

      性进行核实;然后向财务人员、技术人员了解软件的使用情况,确认其是否存在

      惠政策;其次,评估人员查阅了明细账、纳税申报表及期后实际缴纳税款的完税

      凭证。经核查,账务记录属实,无核实调整事项,按核实无误的账面值确定评估

      同、进账单、账簿,确认会计记录的事实可靠性。以核实无误的账面值确定评估

      计后资产账面价值为 5,071.96万元,负债为 1,476.09万元,净资产为 3,595.87

      采用资产基础法确定的鞍汇联股东全部权益评估价值为 3,595.87万元,评估

      净资产(所有者权益) 14 3,595.87 3,595.87 0.00

    转载请注明来源:公告]ST鞍钢:鞍钢集团财务有限责任公司与攀钢